29 Март, 2016 19:25

Проблемы коррекции глобальных финансовых дисбалансов

319eb66ec7addc99a640c958ed67f74cОриентация только на валютный курс доллара в системе уравновешивания внешней платежной позиции США превалировала в период, когда появились только первые признаки гипертрофии валютных резервов в Азии. Обесценивание американской валюты выглядело самым оптимальным вариантом улучшения баланса платежей США и приближения евро к своей потенциальной роли в глобальной экономике. Кроме этого, предусматривалось, что девальвация доллара даст возможность в определенной степени улучшить сальдо экспорта-импорта США с Азией. Более жесткая макроэкономическая политика в США также рассматривалась как важный элемент улучшения тенденций в сфере глобальных балансов платежей, поскольку поощрение американцев к сбережениям должно существенно повысить стабильность экономики США, снижая ее зависимость от притока внешнего капитала, снижения спроса на импорт, в результате чего профицитные страны вынуждены были бы корректировать собственные балансы сбережений и инвестиций

Однако односторонний подход к проблеме коррекции глобальных дисбалансов, которым можно считать акцент на изменении макроэкономического курса США в совокупности с обесцениванием доллара, следует считать нереалистичными. Дело не в том, что он не корректен или не правилен, а в том, что только односторонних действий США или одного изменения отношения рынков к доллару недостаточно для преодоления проблемы дисбалансов. Это выплывает с того, что ограниченная гибкость вверх многих валют профицитных стран, люди в которых часто берут займ быстро не позволяет в полной мере обеспечить активизацию таких последствий изменения валютного курса доллара как переключение доходов. Конкурентное нагромождение резервов в рамках монетарного меркантилизма, экспансия фондов суверенного богатства и итерационность в спросе на монетарные активы в соответствии с риском глобальных дестабилизаций приводят к тому, что, по-сути, происходит изменение курса доллара только относительно ограниченного набора валют, в первую очередь евро. В таком случае, как ни странно, но, принимая к сведению исключительную позицию американской экономики относительно возможностей поддержания равновесных дисбалансов, экзогенного спроса на активы и особенности финансовой системы США весь груз коррекции курса доллара приходится на ЕС-ЕВС. Благодаря значительным возможностям азиатских экспортеров и экспортеров первичных ресурсов, которые присоединяются к ним, поддерживать высокий суверенный спрос на активы, односторонний подход к преодолению проблемы дисбалансов вообще становится рисковым для глобальной экономики. Такая закономерность выплывает из таких проблем:

  • благодаря высокой торговой и финансовой открытости ЕС-ЕВС любые изменения в процессах взаимодействия платежных контрпозиций в США и Азии будут ощутимыми. В условиях, когда прямая зависимость европейской экономики от курса доллара ослабляется благодаря действию эффекта стоимости активов, актуализируется проблема реакции азиатских стран на изменения курса доллара. Отсутствие реакции при значительной коррекции доллара угрожает резким ростом реального эффективного курса евро. Другой аспект проблемы коррекции дисбалансов - неоднородность ЕС-ЕВС с точки зрения статуса платежного баланса и зависимости от прилива капиталов. Быстрая коррекция и рост глобальных процентных ставок может быть обременительным для евросообщества благодаря значительной внешней уязвимости практически всех новых членов ЕС, которые имеют высокие уровни дефицита текущего счета;
  • при сформированной модели глобальных монетарных взаимоотношений курсовой режим в Азии непосредственно влияет на уязвимость европейской экономики к экзогенным шокам. Неизменность или незначительная гибкость валютного курса в Азии значит, что любой шок в США легко передается странам ЕС-ЕВС, но не прямо, а из-за того, что азиатские экспортеры адаптируются к шоку в США путем существенных изменений цен. Гибкость азиатских экономик это позволяет, что сразу бьет по более открытой, чем в США, европейской экономике. Только расширение диапазона курсовых колебаний в Азии даст возможность избегать значительного негативного влияния внешних шоков на европейскую экономику.
Загрузка...
Loading...
��������...